Tutkimuksia yritysten julkisista ostotarjouksista ja omien osakkeiden ostoista KTM Jussi Karhusen rahoituksen alaan kuuluva väitöskirja ”Essays on tender offers and share repurchases” tarkastettiin 31.5.2002 Helsingin kauppakorkeakoulussa. Vastaväittäjänä toimi professori Tom Berglund Svenska handelshögskolanista ja kustoksena professori Matti Keloharju Helsingin kauppakorkeakoulusta. Väitöskirja käsittelee julkisiin ostotarjouksiin ja omien osakkeiden ostoihin liittyviä kysymyksiä. Tutkimuksessa käytetään suomalaista aineistoa, jonka erityispiirteiden avulla pyritään saamaan selvyyttä kahteen tutkimuskysymykseen: 1) Mitkä tekijät vaikuttavat sijoittajien myyntikäyttäytymiseen ostotarjouksissa? 2) Mitkä tekijät saavat yritykset ostamaan omia osakkeitaan? Sijoittajien reagointia ostotarjouksiin selvittävässä tutkimuksessa havaitaan, että sijoittajien myyntihalukkuus kasvaa realisoitavissa olevan voiton myötä, mikä kielii epärationaalisesta käyttäytymisestä verotuksen suhteen. Lisäksi havaitaan, että ammattimaisimmat sijoittajat myyvät osakkeensa herkimmin, ja että sijoittajan ikä ja sukupuoli vaikuttavat myyntipäätökseen. Kokonaisuutena tulokset osoittavat, että sijoittajien institutionaalinen ja sosioekonominen asema vaikuttavat voimakkaasti sijoituskäyttäytymisen taustalla. Väitöskirjan omien osakkeiden ostoja tutkivassa osassa havaitaan, että takaisinostovaltuutuksen omaksuneilla yrityksillä on muita listattuja yrityksiä suuremmat kassavirrat, suurempi ulkomaalaisomistus, ja ne käyttävät palkitsemisjärjestelmissään todennäköisemmin optioita. Näillä tekijöillä havaitaan olevan vaikutusta myös siihen, kuinka aktiivisesti valtuutuksia lopulta käytetään hyväksi. Takaisinostoja havaitaan toteutettavan likviditeetin puitteissa useita päiviä kestävinä ohjelmina, mutta todellisten ostojen todetaan jäävän melko vaatimattomiksi suhteessa valtuutusten määrään. Takaisinosto-ohjelmien ilmoituksilla havaitaan olevan myös pieni positiivinen vaikutus osakekursseihin.
